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?國(guó)企改革投資機(jī)會(huì)在何方？房地產(chǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)如何走？滬港通帶來(lái)哪些機(jī)會(huì)？《中國(guó)基金報(bào)》為此采訪了14位基金公司投資總監(jiān)。
多數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為，國(guó)企改革成2015年最重要的投資線索，四類(lèi)國(guó)有企業(yè)更有機(jī)會(huì)。有半數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為，今年四季度成長(zhǎng)股更有機(jī)會(huì)，體育、醫(yī)藥、旅游、計(jì)算機(jī)和國(guó)防裝備等行業(yè)更容易出現(xiàn)商業(yè)模式的顛覆，具有爆發(fā)式的投資機(jī)會(huì)；滬港通有望引來(lái)千億的增量資金，給A股帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。
國(guó)企改革帶來(lái)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)
A股市場(chǎng)對(duì)國(guó)企改革主題的投資熱情貫穿了今年全年。“國(guó)企改革將為市場(chǎng)的慢牛奠定基礎(chǔ)”、“國(guó)企改革將不亞于二次股改”、“持續(xù)的、重大的主題投資機(jī)會(huì)”……這些是投資總監(jiān)們對(duì)國(guó)企改革的主要看法，更是明年最重要的投資線索。
上海一家基金公司投資總監(jiān)表示，國(guó)企改革可以歸納為監(jiān)管層面、產(chǎn)權(quán)層面和經(jīng)營(yíng)層面，其中有三大看點(diǎn)，第一是打破壟斷，石油石化、電力、鐵路、電信等自然壟斷行業(yè)將放開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，文化傳媒、金融、醫(yī)療、教育等行政壟斷的服務(wù)業(yè)也放松管制；第二，采掘、鋼鐵、化工、建筑、公用事業(yè)等行業(yè)向非公資本出讓股權(quán)的空間很大；第三，各地國(guó)企改革均強(qiáng)調(diào)要提高國(guó)企資產(chǎn)證券化率，多數(shù)省份的2020年目標(biāo)為60%，而當(dāng)前多數(shù)不到30%，提升幅度很大，這些給市場(chǎng)帶來(lái)機(jī)會(huì)。
哪一類(lèi)國(guó)企更有機(jī)會(huì)呢？深圳一家基金公司投資總監(jiān)表示，看好具有四大特征的上市國(guó)有控股企業(yè)，第一，大股東同鏈條上的資產(chǎn)相比于上市公司體量較大，并且有較大的資本化意愿；第二，所在行業(yè)代表著結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向；第三，有意愿進(jìn)行制度設(shè)計(jì)，使高管及骨干員工激勵(lì)充分；第四，與業(yè)務(wù)價(jià)值相比，當(dāng)前的市值適中。
“新一批央企改革試點(diǎn)將圍繞國(guó)務(wù)院國(guó)資委管轄下的央企集團(tuán)展開(kāi)，規(guī)模中等偏下，資產(chǎn)負(fù)債率在60%~80%之間，經(jīng)營(yíng)情況良好或者具有豐富改革經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)集團(tuán)成為第二批試點(diǎn)的概率更高。”一位投資總監(jiān)這樣預(yù)期。
國(guó)企改革將帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)？上海一位投資總監(jiān)認(rèn)為，首先，中央或地方層面出臺(tái)改革的框架性政策會(huì)帶來(lái)改革預(yù)期的投資機(jī)會(huì)；第二波機(jī)會(huì)在于央企或者地方企業(yè)的改革試點(diǎn)名單的公布，相關(guān)標(biāo)的公司會(huì)有投資機(jī)會(huì)；第三波機(jī)會(huì)就是落實(shí)到具體國(guó)企個(gè)體所出臺(tái)的改革的具體方案，如引入戰(zhàn)略投資者、混合所有制等。
市場(chǎng)向下風(fēng)險(xiǎn)不大
房地產(chǎn)行業(yè)走勢(shì)成為影響宏觀經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)。“Too big to fail”成為投資總監(jiān)們對(duì)地產(chǎn)行業(yè)的總體看法，而宏觀經(jīng)濟(jì)也進(jìn)入“新常態(tài)”。
上海一位投資總監(jiān)預(yù)計(jì)，房地產(chǎn)行業(yè)基本面四季度有望加速見(jiàn)底，數(shù)據(jù)增速見(jiàn)底在2015年一季度，處于持續(xù)回落的通道中，2015年房地產(chǎn)投資增速會(huì)進(jìn)一步下滑至8%左右。
多數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響仍然非常大，但能量在減弱，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是可控的，整體崩盤(pán)的可能性不大。一位投資總監(jiān)預(yù)測(cè)，房地產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累將再持續(xù)6至9個(gè)月，但銷(xiāo)售趨勢(shì)已好轉(zhuǎn)，沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在地產(chǎn)走弱的大背景下，經(jīng)濟(jì)增速放緩也成為市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題。上海一位投資總監(jiān)預(yù)測(cè)，四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速降至7.1%，2014年全年增速為7.3%~7.4%， 2015年增速在7%左右。
“當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總基調(diào)是‘穩(wěn)中求改革’，即保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.5%左右的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)深化改革和調(diào)整結(jié)構(gòu)。穩(wěn)增長(zhǎng)，其根本目的是穩(wěn)住就業(yè)率，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的軟著陸，主要是通過(guò)提高鐵路基建的投資額，加大水利、環(huán)保等一些民生項(xiàng)目，會(huì)給高鐵板塊、環(huán)保板塊等帶來(lái)投資機(jī)會(huì)；而深化改革，會(huì)給新能源、信息消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。” 一位投資總監(jiān)表示，宏觀經(jīng)濟(jì)有望保持低位穩(wěn)定，市場(chǎng)向下風(fēng)險(xiǎn)不大。
多數(shù)看好白馬成長(zhǎng)股
對(duì)于今年四季度的投資機(jī)會(huì)，半數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為，成長(zhǎng)股更有機(jī)會(huì)，白馬成長(zhǎng)股被重點(diǎn)提及。
上海一位投資總監(jiān)表示，四季度A股市場(chǎng)的“風(fēng)口”將吹向新成長(zhǎng)，新成長(zhǎng)企業(yè)的“護(hù)城河”更多來(lái)自商業(yè)模式顛覆和制度變革紅利，體育、醫(yī)藥、旅游、計(jì)算機(jī)和國(guó)防裝備等行業(yè)更容易出現(xiàn)商業(yè)模式的顛覆，具有爆發(fā)式的投資機(jī)會(huì)。
“本輪牛市是一個(gè)結(jié)構(gòu)性牛市，即以成長(zhǎng)性確定的、適應(yīng)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的高端裝備、新經(jīng)濟(jì)、新藍(lán)籌為主的牛市。”深圳一位投資總監(jiān)也表示。
更有投資總監(jiān)直言，四季度重回白馬成長(zhǎng)股。另一位投資總監(jiān)也表示：“四季度看好國(guó)企改革和白馬成長(zhǎng)股的投資機(jī)會(huì)。臨近年底，許多經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)會(huì)塵埃落定，部分概念股會(huì)被證偽，真正有業(yè)績(jī)支撐的成長(zhǎng)股依然會(huì)得到追捧。”
不過(guò)，也有人認(rèn)為，四季度投資應(yīng)奉行穩(wěn)健方針，煤炭、軍工、采掘等題材藍(lán)籌股值得關(guān)注。
此外，目前對(duì)于困擾股市的問(wèn)題，“優(yōu)先股細(xì)則不確定”、“經(jīng)濟(jì)基本面不確定”、“長(zhǎng)期投資資金來(lái)源缺失”、“多數(shù)上市公司缺乏長(zhǎng)期投資價(jià)值”等因素被投資總監(jiān)提及，但最困擾市場(chǎng)的因素仍是經(jīng)濟(jì)基本面不佳。
對(duì)于利好因素，更多投資總監(jiān)看準(zhǔn)股市的掙錢(qián)效應(yīng)正逐漸產(chǎn)生、政府大力推進(jìn)改革、市場(chǎng)融資成本和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率降低、A股估值偏低等，前兩項(xiàng)最被看好。
“10%以上的高速增長(zhǎng)將一去不復(fù)返，但這并不影響轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)下結(jié)構(gòu)性牛市的開(kāi)啟。四中全會(huì)確定的依法治國(guó)方針為資本市場(chǎng)提供了長(zhǎng)期制度紅利，滬港通、自貿(mào)區(qū)、國(guó)企改革等一系列措施也體現(xiàn)了本屆政府改革的決心，疊加央行持續(xù)推進(jìn)社會(huì)融資利率下行的措施，都對(duì)市場(chǎng)情緒起到了極大提振作用。”一位投資總監(jiān)對(duì)后市較有信心。
滬港通必然開(kāi)閘
有望引來(lái)數(shù)千億增量
雖然目前滬港通暫時(shí)受阻，但是投資總監(jiān)們認(rèn)為“胎死腹中”的概率不大，有望給市場(chǎng)引來(lái)遷移增量，也給市場(chǎng)帶來(lái)較多機(jī)會(huì)。
上海一位投資總監(jiān)預(yù)測(cè)，目前全球資金配置A股的意愿提升，若滬港通和合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII)全部投資于A股，理論投資規(guī)模最大可達(dá)到9000億元，相當(dāng)于目前所有基金投資A股市值的77%，逐步改變A股的投資者結(jié)構(gòu)。
“未來(lái)如果A股市場(chǎng)向外資開(kāi)放，全球指數(shù)基金必將會(huì)關(guān)注A股市場(chǎng)，由此可能帶來(lái)數(shù)千億美元的增量資金，對(duì)推動(dòng)行情將起到積極作用。”另一位投資總監(jiān)也表示。
“滬港通是人民幣國(guó)際化大戰(zhàn)略中必不可少的一環(huán)，而人民幣的國(guó)際化對(duì)于中國(guó)目前來(lái)說(shuō)是非常重要的一步。”深圳一位投資總監(jiān)表示，滬港通帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)是長(zhǎng)期的，而且投資規(guī)模會(huì)隨著時(shí)間推進(jìn)逐漸增加，其投資機(jī)會(huì)主要可以通過(guò)兩方面來(lái)實(shí)現(xiàn)，一是價(jià)差套利，二是價(jià)值重估。
從具體行業(yè)上看，有人士認(rèn)為，從A股來(lái)看，重點(diǎn)關(guān)注軍工、中藥、白酒等相對(duì)獨(dú)特的行業(yè)；從港股來(lái)看，TMT、新能源等行業(yè)的龍頭公司或特有行業(yè)如博彩業(yè)將更受青睞。還有投資總監(jiān)建議配置大消費(fèi)行業(yè)（食品飲料、汽車(chē)、休閑服務(wù)、農(nóng)業(yè)、家電），關(guān)注AH股溢價(jià)（非銀金融）、滬股獨(dú)有的品種（中藥、白酒、電氣設(shè)備）以及高分紅藍(lán)籌。
不過(guò)，也有人士認(rèn)為滬港通帶來(lái)的是階段主題機(jī)會(huì)，滬港通不會(huì)給國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)帶來(lái)本質(zhì)性變化。
此外，多數(shù)投資總監(jiān)認(rèn)為，長(zhǎng)期看A股市場(chǎng)會(huì)與成熟市場(chǎng)逐步接軌，滬港通開(kāi)放后，A股估值會(huì)逐步接近H股估值。